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国金证券金融产品中心:均衡配置 攻守并重

国金证券金融产品中心:均衡配置 攻守并重

  今年以来,A股市场的关键词是板块轮动、行业分化、市值下沉等。上半年以成长和周期为主线,涨幅领先,消费、金融跌幅较大。而在风格方面,中小市值的股票在估值修复叠加业绩驱动的背景下表现占优。进入9月后,周期和成长转头向下,此前超跌的消费板块明显反弹。与此同时,大市值股票大面积止跌反弹。在当前市场环境下,建议投资组合在攻守之间保持中性,维持均衡的配置思路。

  在权益基金的选择上,组合中品种的选择需立足中长期管理能力,在注重业绩持续性、稳健性的同时,兼顾市场边际变化的投资机会,从而做到攻守兼备,且在组合的市值风格和投资风格间适度均衡。在债券型基金组合构建上,债市在短期调整后投资机会凸显,但仍需警惕违约逐渐常态化下的信用风险,建议纯债策略延续以信用策略稳健、久期策略灵活的基金配置为主,累积票息回报,把握债市机会。对于QDII基金,可发挥投资地区相对多样及投资选股范围更广的优势,优选深耕港股的同时,也能兼顾美股、中概股等多个市场,从而分散单一市场风险。

  结合当前市场环境,各类型基金具体配置建议如下:高风险基金组合可配置30%的主动股票型基金、20%的混合-积极配置型基金、30%的混合-灵活配置型基金和20%的混合-保守配置型基金;中风险基金组合可配置20%的混合-灵活配置型基金、30%的混合-保守配置型基金、30%的债券-完全债券型基金和20%的债券-普通债券型基金;低风险基金组合可以配置20%的混合-保守配置型基金、50%的债券-完全债券型基金和30%的货币市场基金或理财型债基。

  从短期来看,市场在没有增量资金大幅流入的情况下难改分化格局,但逻辑有所变化:前期大幅上涨的周期股或继续调整;超跌的白马蓝筹股随着性价比升高,更容易获得市场青睐。

  在权益型基金的配置策略上,一方面,考虑到板块间的分化逻辑或有所改变,但增量资金没有明显进场的前提下,板块间仍会是此消彼长的态势,均衡配置是当下兼具进攻和防守的策略,建议在不同风格和不同市值配置的偏好间保持平衡,从而应对市场的变化和调整。另一方面,A股风格变化和行业轮动频率明显加快。对于基金经理而言,在今年的市场环境下,大型的管理规模和固有风格反而不一定是优势因素,头部基金经理在规模和风格的约束下,投资策略的灵活度受限。与此同时,一批新锐基金经理业绩亮眼。究其原因,新锐基金经理对新鲜事物的接受速度以及学习能力是优势。虽然管理经验相对欠缺,但没有因为管理规模太大带来的交易上的局限,具有较好的灵活度,更容易在交易中转向,建议投资组合可适当补充新生代基金经理管理的产品。

  此外,今年以来随着医药行业的回调,估值普遍回落,整体来看医药行业已具备一定的投资性价比。另一方面,受集采相关因素影响,医药行业整体受挫,其中不仅包括创新药、仿制药等领域连续下挫,消费型医疗、CXO等与集采关系较小的子行业也被错杀。随着市场对于集采相关影响的消化,企业实力强、竞争格局好、安全边际较高的优质公司中长期来看具备潜力,可关注擅长医药领域基金经理的相关产品。

  市场受节前跨季资金面边际收紧等因素干扰有所回调,但基本面与货币政策对债市仍有支撑,短期调整到位后债市投资机会将更为凸显。从各券种来看,利率债短期调整到位后参与胜率将有所提升,可择机把握利率债波段机会。信用债方面,建议维持高等级配置,累积票息防范风险。

  建议纯债策略以信用稳健、久期灵活的基金配置为主,累积票息回报,把握债市机会。转债策略当前性价比不高,可适当降低配置比例,以把握结构性机会为主。股债混合策略方面,在未来利率中枢不断下降,高等级品种信用利差不断压缩的环境中,建议维持一定比例的“固收+”产品配置,考虑到当前股市热点快速轮动,市场波动较大,建议关注含权仓位稳健,注重回撤与波动把控,权益风格均衡,可以更好抵御短期波动的产品。

  历经数月调整,港股的下跌动能已得到相当程度释放,企业整体盈利预测水平已具备反弹基础,后续有望迎来超跌反弹。从中长期来看,港股还会继续受益于中概股回归和新经济产业巨头IPO。当前来看,结合欧美市场“类滞胀”压力攀升、风险偏好有可能回落的大背景,建议投资者通过精选善于择股和行业布局的优质基金,积极捕捉港股的结构性机会,包括优质资产超跌后的底部反弹,以及受政策支持的高景气度方向。此外,基金经理能力圈横跨港股A股及境外等多元市场的产品能够适度分散单一市场风险、平滑净值波动,在海内外不确定性攀升的时点更能凸显其价值。对于海外QDII,四季度围绕“类滞胀”风险及宽松政策退出预期等的不确定性陡升,尤其对于持续上涨后估值高企的美股更为不利。

  综合来看,美股估值依然偏高,面临回调压力加剧,建议低配美股基金。港股向下空间已然有限,挖掘超跌优质股和政策利好方向的机会大于风险,可适度超配港股基金及重点围绕港股和中概股布局的科技主题基金。

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